2021 年 12 月中旬以来，沪铝继续振荡上行，开年后更是六连阳，价格自1.8万 元/吨附近的低位上冲至 2.2 万元/吨一线。沪铝的走强背面有多重利好共振，低库存和海外能源危机的实际，以及财务前置和供给康复偏慢的预期，使得铝的基本面强势。短期来看，新年前消费走弱，铝季节性累库行将开启，对价格构成压制，铝价冲高回落后或呈现振荡运转。节后若财务前置兑现，而供给康复相对缓慢，铝价基本面有望维持强势，价格估计仍有上行空间。

多重利好共振 推进铝价上行

铝价的上行遭到多重利好的共振推进。铝作为有色金属中锻炼能耗高 的 品 种 ，始 终 笼 罩 在 减 产 的 阴 云 之下。从 2020 年 12 月开端，坐落法国、德 国、西班牙、罗马尼亚等国的多个电解铝企业宣布减产或停产，累计减产产能超 80 万吨，在供给受限的背景下，库存继续处于低位，成为铝价上行的驱动。进入新年之后，尽管美国通胀继续走高，但美联储主席杰罗姆·鲍威尔讲话暗含“鸽声”，商场预期短期美联储难有更加鹰派的表述，美元指数接连下行，对金属全体构成利好。此外，乘联会大幅上调对 2022 年新能源轿车的 产 销 预 期 ，将 新 能 源 乘 用 车 销 量 从480 万辆提升至 550 万辆，并称乘用车渗透率将达到 25%，再叠加商场一直以来对降息和财务前置托底的乐观预期，传统需求和新能源需求共同发力，推进铝价在 1 月继续走高。

新年前价格振荡概率较大

多重利好充分释放后，沪铝冲高至2.2 万元/吨，随后小幅回落，咱们以为新年前价格难有作为，振荡运转的概率较大。新年前后工业品面对季节性消费走弱，随着下流加工职业开端放假，电解铝的社会库存开端逐步累积，铝棒库存已经连续两周上行，铝锭库存的下降也趋于结尾。从对下流的调研来看，由于近 1个月以来铝价继续上涨，下流节前备货的积极性显着削弱，且终端订单相对疲软，部分企业选择提前放假。铝棒加工

费自上一年 12 月以来继续走弱，也侧面印证了消费的弱势，随着新年接近，需求将进一步趋于阻滞。此外，国内受限于缺陷和双控的电解铝产能自上一年 12 月开端逐步复产，相较于 11 月底云南地区复产规划近 50 万吨，供给的康复有望推进季节性累库的进程，铝的弱实际也将限制短期价格上行空间。

中期对价格保有乐观预期

一季度咱们对铝价相对乐观。一方面冬季欧洲天然气需求处于旺季，法国、德国等国家的电价恐难有显著回落，海外电解铝产能短期难以康复，且不扫除减产规划继续扩大的危险。另一方面，国内需求预期坚持乐观，国家电网近日发布音讯称，“十四五”期间规划建造特高压工程“24 交 14 直”，触及线路 3 万余公里，总出资 3800 亿元，远超“十三五”期间 8 条合计 1700 亿元的出资，再叠加基建前置的节奏，节后铝的消费预期积极。此外，尽管国内电解铝复产继续推进，但西南地区受制于枯水期的限制，

北方地区受制于冬奥会带来的环保压

力，一季度复产进度相对缓慢，因而铝有望迎来供需错配的窗口期，节前休整完毕后，年后铝价仍有上冲动能。但需警惕一季度后期，随着美联储 Taper 进入结尾，商场对加息的预期或进入更剧烈的博弈阶段，海外权益商场及商品商场或面对高波动，到时铝价也有遭到波及的危险。